Wednesday, December 7, 2011

轉貼: 國際金流大剖析

國際金流大剖析
熱錢橫掃全球
作者:吳韻儀


出處:天下雜誌 第381期 2007/09/26 出刊

美國次級房貸風暴,讓法國銀行爆發危機、英國銀行擠兌、全球股市重跌,複雜、連動、變幻莫測的全球金融市場,像無形的巨浪席捲世界,這股金流巨勢力從何而來?流向何處?投資人如何在驚濤駭浪中抓對方向?

初秋的華盛頓,近午的陽光從整片弧形的窗戶,灑進葛林斯潘的辦公室,明亮溫暖。

前聯準會主席葛林斯潘穿著簡單的白襯衫,八十一歲了,他仍然不時敲著辦公桌彭博社特殊設計的電腦鍵盤。只要按一個鍵,他就可以看到世界任何一個市場、這一秒的變化。任何變化,葛林斯潘似乎都可以從容解讀,直指核心。

「美國次級房貸的問題,怎麼到了歐洲,我真的搞不清楚,」葛林斯潘在接受《天下雜誌》專訪時,一開始就切入最近的風暴。

原來八月上旬,法國BNP銀行(BNP Paribas)緊急凍結旗下三個投資美國次級房貸的基金,引爆歐洲市場危機。歐洲央行緊急輸血,一日之內挹注了九百五十億歐元的巨額資金,相當一千三百三十億美元,幾乎是台灣外匯存底的一半。

雖然暫時成功滅了火,但這自九一一以來最大的干預動作,讓市場信心潰堤,資金迅速位移,連台灣股市都深受外資收手的波及。

潮流變化:葛老坦言金融巨獸已難掌握

「全球金融巨獸已經過度發展,市場已經變得太大、太複雜、變動太快,最老練的人也無法完全掌握,」葛林斯潘坦白直接地說。大家都知道,新風險時代已經來臨,只是不知道,下一個引爆點,會落在哪裡。

全球金融巨獸的警語來自葛林斯潘,意義尤其深遠。

葛林斯潘擔任美國聯準會主席長達十八年,歷經四任總統、碰過兩次金融風暴,仍然讓美國享受長達十年的經濟榮景。

在他的指揮下,美國聯準會電子支付系統每天處理的金流數量,達四兆美元,遍及美國與世界各國銀行的交易。四兆美元的流量,相當於兩個香港股市、或六個台灣股市的市值。

批:金流量可以跟市值放在一起比較?

退休後,他在康乃狄克大道(Connecticut Avenue)上的辦公室十分低調,沒有標示、掛的門牌甚至不是他的名字,但是周圍就是美國智庫大本營,到白宮連走路也不要十分鐘,往來的仍是影響美國及世界決策的重量級人物。

記者聽完葛林斯潘解讀世界變化,朝美國國會山莊走去。就在首府路(Capital Street)上,看到美國目前呼聲最高的總統候選人希拉蕊,穿著一襲粉紫色套裝、在人群與保全簇擁下,迎面走來。美國次級房貸問題,也成了美國總統競選的棘手議題,希拉蕊主張成立十億美元基金幫助付不起房貸的窮人。

金流起源:新興國家財富力推升資金水位

為什麼全球金融市場急速膨脹,橫掃歐美及世界,成為難以掌控的巨獸?

最主要的原因,就是新興國家近十年來急速的富起來了,全球資金水位大增。

二○○一年以來,全球GDP的比重,從已開發國家,向開發中國家位移。

《經濟學人》指出,過去一年來,新興經濟體的貨幣供給量平均成長了二一%,全球五分之三的貨幣供給成長,是來自中國、印度、俄羅斯、巴西、東南亞等新興國家。這些開發中的新興市場國家,許多都有較高的儲蓄,造成全球等待投資的資金大增。

中國大陸最近蜂擁投入股市的數字,就是最好的縮影。

今年年中,中國大陸上海加深圳股市的開戶數,突破一億大關,A股每天平均有三十萬人開戶。每個戶頭裝的都是都會白領新貴、工廠勞工、甚至鄉下農民的辛苦累積的儲蓄,急著投入股市,參與新金錢遊戲市場。

新興市場為金融市場提供源源不絕的新血,但是真正從中獲利的卻是老牌的金融中心。他們不斷發展金融技術,不斷推出衍生性金融商品,讓世界的金流,倍數擴張,運作更為複雜。

例如美國的次級房貸引爆危機,是房貸金融機構,一手把錢貸給不符貸款條件的客戶、追求業績,另一手又把信用不好的客戶所帶來的風險、包裝成新的證券化金融商品賣出,證券商品層層轉賣,最後風險難以計算,更不知落到誰家。

幕後玩家:新衍生金融商品將風險帶到全球

離開美國,到達倫敦。

老牌中的老牌,倫敦,發展金融服務超過三百年,今年重登世界金融中心寶座,靠的就是創新金融服務。

今天,全球四二%的國際股票在倫敦交易,超越紐約、成為世界第一;每天,全球三二%的外匯交易在倫敦操作,金額比紐約加東京還高。就連美國電影公司要拍知名的金錢遊戲電影《華爾街》的續集,也順應時勢,把場景移至倫敦。

倫敦的急速崛起,部份是靠新興的回教金融,倫敦是穆斯林國家以外最大的回教金融市場;高獲利的衍生性金融商品,倫敦佔了歐洲對沖避險基金的七九%、世界的二一%。

現在登上千禧年所建造的摩天輪倫敦眼,不論是往北看到大英博物館,還是往南看到白金漢宮,到處都看得到高架起重手臂,高樓大廈一再翻新,建設再建設,為了吸引更多的錢、更多的人。

不論是中東油元、俄羅斯資金、印度與中國大陸的IPO、北歐的退休基金,倫敦都全力爭取到口袋,再切割、包裝成新的金融商品,推向世界,一塊錢也不能閒著不動。

「我們就是要讓資金非常有效率,」荷蘭銀行(ABN-AMRO)衍生性金融商品副總裁沃爾(Robert Waugh)說。

沃爾是位物理博士,擅長建立數學模型,一派英國紳士。他站在倫敦新交易所的玻璃帷幕中庭,談起衍生性金融商品,「我就像生魚片師傅,」他一面說、一面舉起雙手上下揮動,細黑框眼鏡後的大眼睛跟著瞇起來,像在精準打量,「魚的每一個部位都有價值。」切準對的部位、給有需要的人,就可以拿到最好的價錢。任何資金、風險,只要無法轉手,就是浪費,他說。

今天倫敦這樣的大交易所,已經完全電子化。三、 四十年前,股市只能買賣股票與債券,現在各種複雜的衍生金融產品也在其中交易,數量與複雜度都大幅提升。譬如,五十年前,紐約交易所一天成交幾百萬股,現在一天的交易量早就超過二十億股。

資訊化加上全球化,一小時接一小時,不同時區、不同地點、不同風險的產品,在現代交易所裡不斷轉手。

金流快速流動、橫掃,幾個電腦鍵盤輕敲,就能掀起滔天大浪,每個股市都逃不掉。整個世界已經被連在一起,哪個角落出了問題,其它市場也被牽著動。就像明明是美國品質不良的房貸,結果最先需要急救的竟然是法國銀行與歐洲。

風險跟著資金、被數學模式帶著全球跑,誰也算不準新的風暴會起自何方。

剛訪問完葛林斯潘,搭飛機橫越大西洋,《天下雜誌》記者卻親眼目睹英國三十年來罕見的擠兌風潮。

英國第五大的房貸銀行北岩(Northern Rock),靠創新房貸商業模式,近年在英國快速成長。

最近房貸市場資金水位一下降,它的資金就短缺,向英國財政部求助,立刻引爆信心危機。

九月十五日星期六,清晨六點開始,前一天沒有領到錢的存戶,從蘇格蘭、曼徹斯特各地,紛紛趕到北岩在倫敦市郊唯一周末營業的分行,排隊等著九點開門提領存款。不到兩個小時,就已經聚集了兩三百人,在清晨的寒風中,鼻子都吹紅了。

一天之內,存戶從北岩的網路與實體銀行提出的金額,高達十億英鎊,相當於六百六十七億台幣。英國央行英格蘭銀行立刻宣布全力支援紓困。

全球發燒:新興市場爭相建設金融中心

「想要賺錢,就要甘冒風險,」倫敦金融市市長史圖塔(John Stuttard)在官邸面對《天下雜誌》記者及十幾位歐洲新聞同業說明北岩銀行的衝擊,更像是對大眾的信心喊話。

金融市,是倫敦的城中之城,就像皇冠上最閃亮的寶石,吸引、輸出倫敦的金融投資。世界主要銀行、各國金融監理單位,都在這裡設有辦公室。

位在金融中心的市長官邸,會議室牆上掛滿了私人收藏名畫,長長的會議桌上吊著華麗的水晶燈。

就在這同一個會議室、同一張會議桌上,來自中國、中東、紐澳等不同國家的銀行家、金融官員,川流不息,都希望向倫敦取經。

隨著金融商品一再衍生,金融中心跟著多元化、區域化、特色化,世界各國建立金融中心,正流行。杜拜、中國大陸、香港、新加坡、首爾、吉隆坡等新興富裕市場,尤其積極。瑞典、丹麥、俄羅斯、盧森堡、愛爾蘭、西班牙等歐洲國家的記者,都異口同聲說金融是自己國家當下的發展重點。

「金融中心能夠吸引更多的資金、創造最高薪的工作,」《愛爾蘭時報》記者斯萊特(Laura Slattery)一語道破,她經常往返倫敦,就近觀察,「愛爾蘭的經濟發展到了瓶頸,發展金融中心絕對是下一步。我們應該可以找出自己的特色。」
斯萊特的回答,也說出了大家心裡同樣的想法。貪婪與恐懼,金融同時挑動人們心底兩種情緒。不論情況如何,總要找條路繼續往世界市場衝。

金錢遊戲方興未艾,一波接著一波,後浪不斷衝擊前浪。

台灣危機:不屬任何國際貨幣組織,將無法求援

當英國北岩銀行風暴還沒有完全落幕,渣打銀行又購併美國運通銀行,英國金融勢力,再下一城。去年,渣打也併購台灣的新竹商銀。

但同時期,中東的卡達和杜拜又以豐沛的新油元,爭搶著要購買倫敦證交所二○%與二八%的股權,顯示阿拉伯國家也要擠上世界金流主戰場的企圖心。

不論主動或被動,台灣與國際的連動,一定愈來愈緊密,也很難自外於國際金流狂潮橫掃的風險。今年七、 八月受外資帶動的股市震盪,記憶猶新。

世界金流橫掃下,台灣要扮演什麼角色?

但台灣只是金流中的一條小船,台灣的股市市值至今年八月為六七八二億美元,只有香港的三分之一,倫敦的六分之一。

在討論台灣經濟未來的挑戰與機會的論壇上,諾貝爾經濟學獎得主孟岱爾(Robert Mundell)提醒,台灣不屬於任何國際貨幣組織,一旦面臨金融危機,無法求助國際組織紓困,兩千六百多億美元的外匯存底,仍是台灣堅實的靠山。

台灣無法自外於世界,對風險與變化的應對,卻要格外的靈巧與謹慎。
風險新世界,已經到來。

專訪葛林斯潘:金融巨獸難以駕馭的挑戰

我們的新世界(平裝版)
The Age of Turbulence Adventures in a New World 艾倫.葛林斯潘

Friday, December 2, 2011

DRAM 問題考

我的 AMD Phenom II X6 1090T 主機,插滿了 16GB 的 DRAM,跑 fedora linux,兩個 browsers, 一堆網頁+flash... (都是 RAM pigs)
用 free 看了一下:

             total       used       free     shared    buffers     cached
Mem:      15919468    6192316    9727152          0     394144    3802524
-/+ buffers/cache:    1995648   13923820
Swap:     18055164          0   18055164
還用不到一半咧!?

記得看過一篇技術文章:「單一計算機,在目前的硬體架構下,合理的核心數:6~8 cores。」

猜:DRAM 的使用量,在一般的消費用途,大概也是 8GB 上下,插滿 16GB 是浪費了。


台灣 DRAM 產業問題根本原因就是沒有自主開發技術,長年來靠買光罩付權利金茍存。
前次 DRAM 產業危機,經濟部所提出之 DRAM 再造方案,竟然異想天開的提出成立 TMC,以為如此就能解決台灣 DRAM 產業問題。TMC 還沒開始動作,危機也因 DRAM 市場價格回升而自動解除。
再論 DRAM 再造方案 - pauljc 的部落格

自由時報社論相繼以「台灣產業的前景在哪裡?」、「產業再現危機乃馬政府無能的血淚見證」為題,以 DRAM 產業為例,猛力批判馬政府。如果瞭解前因後果,就會知道,民進黨才是應該為 DRAM 產業的今天負責。
DRAM產業的今日 兩個前因後果|尹啟銘的Blog

台灣有權力之人無論政府或公司經營者心中只有自己的利益沒有專業。當初經濟部長伊啟銘找宣明智搞個 TMC,在半導體產業人員都知道宣明智用人方式。而政府官員昏庸到這種地步。這也是讓我忍無可忍在我的部落格寫下一連串分析台灣 DRAM 產業的論述讓正確 DRAM 產業的知識能讓多點人知道。

而台灣 DRAM 業裡也是草包一堆,我就遇過只會胡說八道的總經理,他的管理原則只有一條,那就是趙高守則 (他說對,錯的也變對,他說錯,對的也變錯)。這些 T 大,美國名大博士,我期待他們收起那高傲的態度,虛心且認真看一下實際是什麼。

到現在台灣 DRAM 產業情況也沒脫離去年我分析的範圍,實無必要再做分析。
DRAM 產業無望論 - pauljc 的部落格

當台灣的Dram與LCD被韓國打趴在地上的時候,韓國三星的股價卻在這個時候要挑戰歷史新高的價位,而這樣的現象告訴我們,三星已經主宰了傳統科技領域,以它在各項產品的市佔率來看,台灣業者根本沒有翻身的機會。

不論是終端趨勢的改變,或是停留在傳統科技業的競爭,未來對於台灣電子股來說都是艱困的,而這樣的調整期少則2-3年,多則5年,一如過去的軟板與PCB產能過剩時的淘汰賽一般,台灣的電子股將會沉寂很長一陣子,當然也連帶的影響整個台灣股市。

未來台股的亮點可能不再存在於傳統電子產業,然而投資人也不用因此對台股完全灰心,新的主流很可能也同時在醞釀中。例如我在A519提到的連鎖餐飲與網路服務公司,或在前兩期提到的成衣代工業者都是如此。當股神轉性,投資了過去不曾投資的科技股時,台灣的投資人也許該是時候了解一下非電子產業的投資機會了。
壹週刊台股教戰專欄A548_從巴菲特看台股

thinking: 就像 LCD 的尺寸,CPU 核心數,DRAM 使用量、、都是有極限值,不可能一昧追求更大更多,極限來自人性的需求。沒有更新鮮的需求之前,傳統代工電子業只好繼續躺在地上喘...